Η υιοθέτηση ενός χρυσού προτύπου θα προωθούσε τη δημοσιονομική πειθαρχία

Συντάχθηκε από τον James Caton μέσω του Αμερικανικού Ινστιτούτου Οικονομικής Έρευνας,

Πολλοί εκπλήσσονται όταν μαθαίνουν ότι ο φημισμένος κεντρικός τραπεζίτης Alan Greenspan υπήρξε από καιρό υποστηρικτής του χρυσού προτύπου . Αλλά το ρεκόρ είναι ξεκάθαρο. Ο Greenspan δημοσίευσε ένα δοκίμιο για την υποστήριξη ενός χρυσού προτύπου με μη ρυθμιζόμενες τραπεζικές συναλλαγές με τίτλο « Χρυσός και Οικονομική Ελευθερία » τον Ιούλιο του 1966. Παρέμεινε υπέρμαχος του χρυσού προτύπου  κατά τον διορισμό του  ως Προέδρου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας το 1987. Και έχει  συνέχισε να κηρώνει το χρυσό πρότυπο  από τότε που έφυγε από τη Fed. 

Μεταξύ άλλων, ο Greenspan αναγνωρίζει ότι το πρότυπο χρυσού  περιορίζει τις κρατικές δαπάνες - και το δανεισμό .

Πολλές τέτοιες υποδομές θα πρέπει να χρηματοδοτηθούν με κρατικό χρέος. Έχουμε ήδη τον κίνδυνο να δούμε την αναλογία του ομοσπονδιακού χρέους προς το ΑΕγχΠ προς τριπλά ψηφία. Ποτέ δεν θα είχαμε φτάσει σε αυτήν τη θέση ακραίου χρέους αν ήμασταν στο πρότυπο του χρυσού, επειδή το πρότυπο χρυσού είναι ένας τρόπος να διασφαλιστεί ότι η δημοσιονομική πολιτική δεν θα ξεφύγει ποτέ.

Μέχρι τώρα, το επίπεδο του χρέους έχει  ξεπεράσει την αξία του ΑΕΠ των ΗΠΑ  κατά 35% επιπλέον. Και ο ετήσιος προϋπολογισμός δεν φαίνεται να είναι σε εξέλιξη για να αντιστρέψει αυτήν την τάση σύντομα. Σύμφωνα με ένα πρότυπο εμπορευμάτων, όπως το πρότυπο χρυσού, η διατήρηση αυτής της επικίνδυνης θέσης θα ήταν δύσκολη, αν όχι αδύνατη, για την ομοσπονδιακή κυβέρνηση.

Σε αντίθεση με το Greenspan, οι  περισσότεροι οικονομολόγοι  βλέπουν σήμερα το χρυσό πρότυπο ως ένα αρχαίο λείψανο. Τι γίνεται όμως αν ο Greenspan είναι σωστός; Είναι δυνατόν να ανακτήσουμε τα πλεονεκτήματα ενός χρυσού προτύπου σήμερα;

Το σύγχρονο νομισματικό σύστημα και η δημοσιονομική πειθαρχία

Όπως εξηγεί ο Greenspan στο δοκίμιο του '66, ο κυβερνητικός δανεισμός υποστηρίζεται "μόνο από την υπόσχεση της κυβέρνησης να πληρώσει μελλοντικά φορολογικά έσοδα." Το πρότυπο χρυσού περιόρισε το βαθμό στον οποίο μια κυβέρνηση μπορεί να δανειστεί επειδή ο χρυσός, σε αντίθεση με τα χρήματα fiat, δεν μπορεί να εκτυπωθεί. Οι κυβερνήσεις τιμωρούνται για χάρη. Σύμφωνα με ένα πρότυπο χρυσού, η εκτύπωση χρημάτων που προορίζεται να υποστηρίξει το δημόσιο δανεισμό παρακινεί τους επενδυτές να μεταφέρουν χρυσό σε χώρες όπου μπορεί να κερδίσει υψηλότερη απόδοση προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό. Και ο χαμένος χρυσός επιστρέφει μόνο αφού οι επενδυτές αποζημιωθούν για τον αυξημένο ρυθμό πληθωρισμού ή το ποσοστό πληθωρισμού πέσει.

Το σύγχρονο νομισματικό σύστημα, από την άλλη πλευρά, έχει αναπτυχθεί με τρόπο που διευκολύνει τον κρατικό δανεισμό. Δεν σκοπεύω να κατηγορήσω κάποιο συγκεκριμένο πρόσωπο για εσκεμμένη κακοποίηση Απλώς σημειώνω ότι η δημοσιονομική ρύθμιση και η νομισματική πολιτική έχουν αναπτυχθεί με τρόπο που  υποστηρίζει όλο και περισσότερο τη δημοσιονομική επέκταση .

Εξετάστε τις συμφωνίες της  Βασιλείας , οι οποίες έχουν καταγράψει την πορεία του διεθνούς χρηματοοικονομικού κανονισμού τις τελευταίες δεκαετίες. Οι κατευθυντήριες γραμμές που παρέχονται από τις Συμφωνίες επιτρέπουν στις τράπεζες να διατηρούν υποτιθέμενο ασφαλές χρέος - κρατικά ομόλογα - αντί των αποθεματικών. Δεδομένου ότι αυτά τα ομόλογα συνήθως κερδίζουν θετική απόδοση και,  ακόμη και στην περίπτωση των αρνητικών επιτοκίων , τείνουν να αυξάνονται σε αξία κατά τη διάρκεια μιας κρίσης ρευστότητας, η τραπεζική ζήτηση για κρατικό χρέος ήταν πρακτικά αδύνατη. Και αυτό ισχύει μόνο σε μια εποχή όπου οι κεντρικές τράπεζες υπαγορεύουν την αξία των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, ενώ συμπιέζουν επίσης την καμπύλη απόδοσης αγοράζοντας μακροπρόθεσμα ομόλογα.

Φιγούρα 1

Σχήμα 2

Καθώς εφαρμόστηκε η Βασιλεία II / III, ο Μπεν Μπερνάνκι μετέτρεψε ριζικά το λειτουργικό σύστημα της Fed. Για να αποφευχθεί ο βραχυπρόθεσμος πληθωρισμός και η προσδοκία του από τους επενδυτές, ο Bernanke προτίμησε να αυξήσει την ποσότητα των αποθεματικών στο σύστημα, ενώ ταυτόχρονα  πληρώνει τους τραπεζικούς τόκους χωρίς κίνδυνο για  να μην δανείσει αυτά τα αποθεματικά. Η εναλλακτική λύση για μια κεντρική τράπεζα θα ήταν να  επιλέξει το επίπεδο των αποθεματικών που  κυκλοφορούν εντός του χρηματοπιστωτικού συστήματος επιτρέποντας ταυτόχρονα στην ανταγωνιστική αγορά να καθορίσει το επιτόκιο. 

Σε αυτήν την εποχή χωρίς προηγούμενο έλεγχο, η κεντρική τράπεζα έχει υποστηρίξει μια μαζική επέκταση του ομοσπονδιακού δανεισμού. Δεδομένου ότι η Federal Reserve καθορίζει τώρα το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο, μπορεί να διατηρήσει ιστορικά χαμηλά επιτόκια που υποστηρίζουν μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα. Ο Τζερόμ Πάουελ, ο σημερινός πρόεδρος, έχει υποστηρίξει ακόμη και την αύξηση των ομοσπονδιακών δαπανών για την επιθυμία συντονισμού των νομισματικών και φορολογικών πολιτικών. 

Αυτό το σύστημα νομισματικού ελέγχου υποφέρει από τεράστιο κίνδυνο ουράς. Η αξία του δολαρίου εξαρτάται από την προσδοκία ότι η κυβέρνηση μπορεί να εξοφλήσει τα χρέη της στο μέλλον. Όπως επεσήμανε ο Greenspan, η ικανότητα μιας κυβέρνησης να δανειστεί εξαρτάται από τους πειστικούς επενδυτές της ότι η κυβέρνηση θα λάβει μελλοντικούς φόρους επαρκείς για την αποπληρωμή του χρέους. Με ιστορικά χαμηλά επιτόκια που ορίζει η Ομοσπονδιακή Τράπεζα, ουσιαστικά δεν υπάρχει περιορισμός στις κρατικές δαπάνες, εκτός από την απειλή αθέτησης.

Χρυσός και δημοσιονομικός πειθαρχία

Υπό το πρίσμα της τρέχουσας δημοσιονομικής θέσης των Ηνωμένων Πολιτειών, υπάρχει μια χροιά ειρωνείας γύρω από την ευρεία αποδοκιμασία ενός χρυσού προτύπου μεταξύ των οικονομολόγων και των πολιτικών. Ίσως πιο ειρωνικό, το πρότυπο χρυσού απέτυχε όχι λόγω της φυσικής του λειτουργίας, αλλά λόγω μιας προσπάθειας από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να παρακάμψουν τη φυσική λειτουργία του προτύπου χρυσού, ώστε να αποφευχθεί η συνέπεια της εκτύπωσης χρημάτων στη Μεγάλη Βρετανία κατά τον πρώτο παγκόσμιο πόλεμο. υπόθεση του προτύπου ανταλλαγής χρυσού, όπου οι ευρωπαϊκές κεντρικές τράπεζες συμφώνησαν - με μισή καρδιά - να αντιμετωπίσουν τις βρετανικές λίρες ισοδύναμες με το νόμιμο καθορισμένο ισοδύναμο χρυσού τους.

Το σύστημα κατέρρευσε επειδή ήταν πολιτικά μη δημοφιλές. Εκείνοι που κατευθύνουν την πολιτική ήταν απρόθυμοι να συνεργαστούν σε ένα σύστημα που θεωρούσαν ότι δεν τους ωφελούσε. Η Γαλλία απέσυρε τον χρυσό της  από την Αγγλία ξεκινώντας το 1927 και το σύστημα κατέστη εκτός λειτουργίας. Η αυξανόμενη ζήτηση για αποθέματα χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες οδήγησε σε πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων και χάος στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Το πρότυπο χρυσού δεν απέτυχε λόγω της φύσης ενός προτύπου εμπορευμάτων, αλλά μάλλον, λόγω μιας αποτυχημένης παρέμβασης που προσπάθησε να μονώσει τις κυβερνήσεις και τους επενδυτές από τις συνέπειες της αποχώρησης της Ευρώπης από το πρότυπο χρυσού κατά τον Πρώτο Παγκόσμιο Πόλεμο.

Ως οικονομολόγος FA Hayek αναγνωρίζεται σε  1935 συνέντευξη  με το  The Economist , είναι απίθανο ότι ο κόσμος θα μπορούσε να επιστρέψει σε ένα χρυσό πρότυπο, όπως είχε λειτουργήσει πριν Παγκόσμιο Πόλεμο Για να γίνει αυτό θα απαιτούσε σημαντικές κατόχους των αποθεμάτων χρυσού θα ήταν πρόθυμοι να μειώσουν τις εκμεταλλεύσεις τους, ουσιαστικά δωρίζοντας σε κεντρικές τράπεζες που έφτασαν αργά στο χρυσό πρότυπο. Όταν το διεθνές πρότυπο χρυσού καθιερώθηκε κατά τη δεκαετία του 1870, ο χρυσός και το ασήμι κυκλοφόρησαν ως χρήμα. Ο τραπεζικός δανεισμός εξαρτάται από την κατοχή αυτών των μετάλλων ως αποθεματικά. Η απόπειρα επιστροφής στο κλασικό χρυσό πρότυπο σήμερα πιθανότατα θα αντιμετωπίσει δυσκολίες που θα υπερέβαιναν τα οφέλη.

Όμως, οι παράγοντες του χρηματοπιστωτικού συστήματος θα ήταν ευτυχείς να αντιμετωπίζουν τα εμπορεύματα ως χρήματα, εάν το κόστος να είναι αρκετά χαμηλό. Δεν υπάρχει τίποτα που να εμποδίζει κανέναν από εμάς να ανοίξει έναν λογαριασμό αμοιβαίων κεφαλαίων χρηματαγοράς και να γράψει επιταγές ή να χρησιμοποιήσει μια χρεωστική κάρτα που συνδέεται με τον λογαριασμό. Τεχνολογικά, υπάρχει ελάχιστος λόγος για τον οποίο τα άτομα δεν μπορούσαν να κρατήσουν λογαριασμούς σε εμπορεύματα όπως χρυσό ή ασήμι, εκτός από το ότι θα υποστούν βραχυπρόθεσμους φόρους υπεραξίας, εκτός από το κόστος της λογιστικής, για τις κανονικές συναλλαγές τους. Ακόμα και σε έναν κόσμο όπου το δολάριο είναι νόμιμο χρήμα, οι λογαριασμοί ταμιευτηρίου θα μπορούσαν να είναι σε χρυσό και, επομένως, ο χρυσός θα χρησίμευε ως χρήμα. 

Θα μπορούσαμε να επιτρέψουμε ένα de facto χρυσό πρότυπο με μικρό κόστος. Και αυτό το πρότυπο θα εξασφαλίσει ότι οι επενδυτές θα μπορούσαν να πειθαρχήσουν την κυβέρνηση για υπερβολικό δανεισμό. Εάν επιτρεπόταν στους πολίτες να αποθηκεύσουν το εισόδημά τους σε λογαριασμούς σε χρυσό χωρίς επιπλέον κόστος φορολογίας και χρηματοοικονομικής ρύθμισης, η πειθαρχία της κυβέρνησής τους θα ήταν τόσο εύκολη όσο η αλλαγή της μορφής του λογαριασμού ταμιευτηρίου κάποιου. 

Το μέσο χαμηλότερου κόστους για την απόκτηση των πλεονεκτημάτων από τον χρυσό θα ήταν να αφαιρεθούν όλοι οι φόροι και τα ρυθμιστικά κόστη που εμποδίζουν τους πολίτες να αντιμετωπίζουν τα εμπορεύματα ως χρήματα. Στην περίπτωση που οι πολίτες θα μπορούσαν να διατηρήσουν τις αποταμιεύσεις τους σε ένα ETF εμπορευμάτων έναντι του οποίου θα μπορούσαν να γράψουν επιταγές ή να χρησιμοποιήσουν μια χρεωστική κάρτα, η προστασία της οικονομικής θέσης κάποιου από τον πληθωρισμό θα ήταν τόσο εύκολη όσο το άνοιγμα ενός νέου λογαριασμού. Το χρηματοοικονομικό σύστημα φυσικά θα ενθάρρυνε τη δημοσιονομική ευθύνη και θα μπορούσε, ίσως, να αποτρέψει μια δημοσιονομική κρίση που αυξάνεται πιθανότερο με κάθε ομοσπονδιακό προϋπολογισμό.

ΑΠΌ ΤΟΝ TYLER DURDEN

ΜΕΤΑΦΡΑΣΗ ΣΤΑ ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΜΕ GOOGLE TRANSLATE

ΠΗΓΗ: https://www.zerohedge.com